Der Januar begann nicht mit einem Flüstern, sondern mit einem Paukenschlag. Die Finanzmärkte, die das Jahr 2025 mit verhaltenem Optimismus beendet hatten, sahen sich unmittelbar zu Jahresbeginn erneut mit geopolitischen Risiken konfrontiert. In den ersten Tagen des Jahres starteten die Vereinigten Staaten eine beispiellose Militäroperation in Venezuela, die zur Festnahme von Präsident Nicolás Maduro sowie zu einer umstrittenen Einflussnahme auf den politischen Übergangsprozess des Landes führte.
Gleichzeitig schürten politische Kurswechsel und Rhetorik aus Washington in Bezug auf Handel und territoriale Ambitionen Sorgen über breitere Turbulenzen. Zollandrohungen gegenüber NATO-Verbündeten im Zuge eines Konflikts um Grönland liessen Bedenken hinsichtlich der wirtschaftlichen Beziehungen zwischen den USA und Europa erneut aufflammen. Das Ergebnis im Januar war ein auffälliges Zusammenspiel aus stabilen Konjunkturdaten und nervöser Risikostimmung: Die Märkte schwankten zwischen Erleichterung über robuste Daten und erhöhter Sensibilität gegenüber politischen Entwicklungen, die in der globalen Asset-Bewertung plötzlich wieder an Bedeutung gewonnen haben.
Aktien
Globale Aktien starteten mit soliden Schlagzeilengewinnen ins Jahr 2026. Der MSCI AC World Index legte im Januar um 3% zu – getragen von stärker als erwarteten Aktivitätsdaten und moderateren Inflationszahlen. In den USA beendete der S&P 500 den Monat mit einem Total-Return-Plus von 1,4%, während der Nasdaq um 1,0% zulegte. Oberflächlich betrachtet sind dies konstruktive Zahlen. Allerdings war die Performancedispersion bemerkenswert. Nebenwerte entwickelten sich deutlich besser: Der Russell 2000 stieg um 5,3% – einer der stärksten Jahresauftakte für dieses Segment seit Jahrzehnten. Demgegenüber legten die sogenannten „Magnificent 7“ lediglich rund 1% zu, was zeigt, dass die Marktführerschaft nicht mehr auf eine kleine Gruppe von Mega-Caps beschränkt ist.
Innerhalb der US-Sektoren gehörte Energie zu den stärksten Performern, unterstützt durch einen Anstieg des Brent-Ölpreises um 16,2%. Auch Materialien entwickelten sich überdurchschnittlich, teilweise aufgrund nach oben revidierter Gewinnerwartungen für 2026. Die deutlichste Schwäche zeigte sich hingegen im Software-Sektor, mit einer Rekord-Outperformance von Halbleitern gegenüber Software von nahezu 30% im Januar. Der Rückgang im Software-Bereich war weniger auf eine Verschlechterung der Fundamentaldaten zurückzuführen als vielmehr auf Befürchtungen hinsichtlich Wettbewerbsverdrängung durch KI-Agenten. Investoren stellten infrage, ob traditionelle SaaS-Geschäftsmodelle ihre Preissetzungsmacht in einem sich rasch wandelnden technologischen Umfeld aufrechterhalten können. In mehreren Fällen wurden starke Gewinnberichte mit negativen Kursreaktionen quittiert – ein Hinweis darauf, wie hoch die Erwartungen zuvor gewesen waren.
Diese Rotation spiegelt eine breitere Neubewertung des Durationsrisikos wider. Software und andere wachstumsstarke Segmente mit langer Duration hatten 2025 eine erhebliche Multiple-Expansion verzeichnet. Die Neubewertung im Januar deutet darauf hin, dass Investoren klarere Belege dafür verlangen, dass die hohen KI-bezogenen Investitionsausgaben (Konsensschätzungen erwarten 561 Mrd. USD an Hyperscaler-Investitionen im Jahr 2026, +38% gegenüber dem Vorjahr) zu nachhaltiger Margenexpansion führen – und nicht lediglich zu höheren Kostenstrukturen.
Der STOXX Europe 600 gewann in Lokalwährung 3,2%, wobei Banken mit +5,5% hervorstachen – begünstigt durch stabile Nettozinsmargen und verbesserte fiskalische Klarheit in Teilen der Eurozone. Grundstoffe und Energie zählten ebenfalls zu den Gewinnern, unterstützt durch höhere Rohstoffpreise und erneute Erwartungen steigender Verteidigungsausgaben. Europäische Unternehmen überraschten bislang leicht positiv, wenn auch mit einer geringeren Übertreffungsquote als in den USA.
Japan war ein weiterer Lichtblick: Der Nikkei stieg um 5,9%. Verbesserte Corporate Governance, Währungsentwicklungen und positive Gewinnrevisionen trugen zur Performance bei, zusätzlich gestützt durch umfangreiche fiskalische Massnahmen.
Die Schwellenländer erzielten die stärksten regionalen Renditen. Der MSCI Emerging Markets Index legte um 8,9% zu – die beste Januar-Performance seit 2022 – und übertraf die Industrieländer deutlich. Brasiliens Bovespa sprang um 12,6% nach oben, während auch asiatische Märkte solide Gewinne verzeichneten. Die Outperformance der Schwellenländer gegenüber den Industrieländern von 7% im Januar ist ein seltenes Ereignis, das zuletzt in den frühen 2000er-Jahren zu beobachten war.
Obligationen
Festverzinsliche Anlagen lieferten lediglich begrenzte Unterstützung für Portfolios, da robustere Konjunkturdaten und erneute fiskalische Bedenken die Renditen begrenzten. Der Bloomberg Global Aggregate Index stieg in US-Dollar gerechnet um lediglich 0,9%, wobei sich deutliche regionale Unterschiede zeigten. US-Staatsanleihen entwickelten sich im Monatsverlauf weitgehend seitwärts; am kurzen Ende zogen die Renditen an, da Erwartungen an die erste Zinssenkung der Federal Reserve weiter nach hinten verschoben wurden. In Japan verzeichneten Staatsanleihen den schlechtesten Jahresauftakt seit Mitte der 1990er-Jahre: Zehnjährige JGBs verloren 1,3% angesichts wachsender fiskalischer Sorgen und wahlbedingter Volatilität. Staatsanleihen der Eurozone profitierten hingegen von moderateren Inflationsdaten und Erwartungen weiterer Lockerungsschritte der EZB; der breite Index für Euro-Staatsanleihen legte um 0,7% zu.
Rohstoffe und Währungen
Edelmetalle dominierten die Performance im Januar über alle Anlageklassen hinweg. Gold verteuerte sich im Monatsverlauf um 13,3% – der stärkste Monatsanstieg seit September 1999 – und erreichte zwischenzeitlich ein Intraday-Rekordniveau nahe 5.600 USD je Unze, bevor es zum Monatsende wieder etwas nachgab. Silber legte sogar um 18,9% zu, was sowohl die Nachfrage nach sicheren Häfen als auch die höhere Konjunktursensitivität widerspiegelt. Getrieben wurde die Rallye von einer Kombination aus geopolitischer Eskalation rund um Venezuela und Iran, einer erneuten Debatte über die Unabhängigkeit der Federal Reserve sowie einer deutlichen Abschwächung des US-Dollars. Zentralbankkäufe – insbesondere aus Schwellenländern – sorgten weiterhin für strukturelle Unterstützung und unterstrichen Golds Rolle nicht nur als Inflationsschutz, sondern zunehmend auch als Absicherung gegen institutionelle und geopolitische Unsicherheit. Das Ausmass der Bewegung sowie die erhöhte Volatilität innerhalb des Monats verdeutlichten, wie rasch sich Positionierungen verändern können, wenn sich makroökonomische Risikoprämien neu einpreisen.
An den Devisenmärkten verlor der Dollar-Index im Januar 1,4%, wobei der Greenback gegenüber allen anderen G10-Währungen abwertete. Der Euro stieg bis zum Monatsende auf rund 1,185 USD, während das britische Pfund gegenüber dem Dollar um 1,6% zulegte. Auch Schwellenländerwährungen festigten sich im Zuge starker Aktienzuflüsse und einer verbesserten globalen Risikobereitschaft. Das schwächere Dollarumfeld verlieh Rohstoffen und Schwellenländeranlagen zusätzlichen Rückenwind und unterstrich das übergeordnete Thema einer stärkeren Diversifikation weg von konzentriertem US-Exposure, das den Jahresauftakt 2026 prägte.
Disclaimer
Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken. Es stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Kauf, Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Bankdienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Dem Empfänger wird empfohlen, die Informationen im Hinblick auf ihre Vereinbarkeit mit seinen Umständen und ihre rechtlichen, regulatorischen, steuerlichen und sonstigen Konsequenzen zu überprüfen, gegebenenfalls unter Hinzuziehung eines Beraters. Die in dieser Publikation enthaltenen Daten und Informationen wurden von der MBaer Merchant Bank AG mit grösster Sorgfalt erstellt. Die MBaer Merchant Bank AG übernimmt jedoch keine Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit, Zuverlässigkeit oder Aktualität sowie keine Haftung für Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen. Dieses Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung der MBaer Merchant Bank AG weder ganz noch teilweise reproduziert werden.
Dieses Dokument dient ausschliesslich Informationszwecken. Es stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Erwerb, Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Bankdienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere wird dem Empfänger empfohlen, gegebenenfalls unter Hinzuziehung eines Beraters die Informationen hinsichtlich der Vereinbarkeit mit seinen eigenen Verhältnissen, hinsichtlich rechtlicher, regulatorischer, steuerlicher und anderer Konsequenzen zu prüfen. Die in der vorliegenden Publikation enthaltenen Daten und Informationen wurden von der MBaer Merchant Bank AG mit grösster Sorgfalt zusammengestellt. Die MBaer Merchant Bank AG übernimmt jedoch keine Gewähr für deren Korrektheit, Vollständigkeit, Zuverlässigkeit und Aktualität und keine Haftung für Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen. Dieses Dokument darf weder ganz noch teilweise ohne schriftliche Genehmigung der MBaer Merchant Bank AG reproduziert werden.